Tror ikke på markedet: – Spørs om ikke forventningene har falt vel mye

Det har vært en gjenganger det seneste året: Rentemarkedene har vært svært optimistiske til rentekutt. Forventningene ved årsskiftet i fjor viste seg å være altfor overdrevne. I september mente Nordea at markedene igjen hadde tatt av i sine renteforhåpninger.

Og nå konstaterer Handelsbanken i morgenrapporten at her hjemme fortsetter renteforventningene å avta. Da mener de at markedet tror rentene vil falle mer enn det Norges Bank har signalisert og det er grunnlag for.

Estate Nyheter skrev tidligere denne uken om det kraftige fallet i F.R.A-rentene. Disse kontraktene antyder sannsynligheter for hva rentene vil ligge på fire ganger i året. Nedgangen de seneste ukene er på 0,45 prosentpoeng. 

Fem kutt

Det innebærer ifølge Handelsbanken at markedet nå priser inn hele fem rentekutt fra Norges Bank innen utgangen av neste år.

Og da skriver makroøkonom Karine Alsvik i rapporten at det spørs om ikke renteforventningene har falt vel mye. Norges Bank kommer med ny rentebane 19. desember. Da kan det komme endringer. Men i september varslet sentralbanken tre fulle kutt i løpet av det kommende året. 

En grunn til markedsoptimismen kan være at prisveksten de seneste to månedene har falt mer enn det Norges Bank har sett for seg. Men Alsvik mener avviket bare er så vidt utenfor «feilmarginen». 

Norges Bank: Krevende for eiendomsutviklere

Det ser noe bedre ut for næringseiendom, men avkastningskravet vil fortsette å øke.

Nærmer seg

Kronekursen har svingt de siste dagene. Etter noen dager under 121 mot den importveide kursindeksen I44, er den nå over 121 igjen. Jo høyere nivå, desto svakere krone. Nivået for I44 er likevel nær Norges Banks prognoser i fjerde kvartal på 121. 

Alsvik skriver at situasjon hadde vært en annen dersom kronekursen hadde styrket seg vesentlig forbi Norges Banks prognoser. Men der er vi ikke per i dag. 

Og så har veksten i norsk økonomi vært bedre enn ventet. Utviklingen i den registrerte arbeidsledigheten er som antatt. Statsbudsjettet for 2025 blir stadig noe mer ekspansivt enn ventet av Norges Bank. Så alt i alt er det ifølge Handelsbanken og Alsvik ingen bråhast for Norges Bank med å kutte renten. 

Det er en mulighet for at det første kuttet kan komme allerede i januar. Hovedspådommen er mars. Men igjen, vurderingen er samtidig at markedet nok er for ivrig med å prise inn nokså omfattende rentekutt det kommende året.

Frisk månedsvekst

Èn viktig faktor er det som skjer i USA. I går kom tall for PCE, personal consumption expenditures price indeks. Dette er den amerikanske sentralbankens favoritt-tall for inflasjon. De seneste tallene kom inn som forventet. Men månedsveksten var på friske 0,3 prosent. Årsveksten økte fra 2,7 prosent i september til 2,8 prosent.

Alsvik skriver at økningen skyldes vekst i kjernen av tjenestepriser. Den forklarer hvorfor sentralbanken vil gå forsiktig frem med rentekutt fremover. Hun mener veksten viser at det underliggende prispresset fortsatt er for sterkt. Det er nå en risiko for at sentralbanken tar en pause i rentekuttene. 

Markedet heller fortsatt mot et USA-kutt i desember. Men nå er sannsynligheten nede i 68 prosent. I USA som i Norge må vi helt til mars før det er fullt priset inn at renten settes ned.