Nordea: Rentebanen heves med 0,40 prosentpoeng

Torsdag 27. mars kl 10 utløses spenningen. Da får vi svaret på om Norges Bank gjør noe med styringsrenten. Flere økonomer har snudd og avlyser det varslede kuttet i mars.

Nordea Markets har i lengre tid vært de største rentepessimistene. I forrige uke avlyste sjeføkonom Kjetil Olsen like godt rentekutt ut 2025 og 2026. Nå er Olsen ute med en oppdatering foran rentebeslutningen i neste uke.

Her skriver sjeføkonomen at Norges Bank vil presentere en klart høyere rentebane fremover. Men de vil fortsatt signalisere et rentekutt etter sommeren. Olsen og Nordea mener altså at det ikke vil komme noe kutt verken i år eller neste år.

Veldig sikre

Det var særlig de sterke inflasjonstallene for februar som utelukker et kutt om en snau uke. Og etter den regionale nettverksrapporten torsdag er Nordea veldig sikre på at Norges Bank vil komme til samme konklusjon.

Men det er ikke bare sterke inflasjonstall som taler mot rentekutt. Olsen viser til at den registrerte arbeidsledigheten i januar og februar. Den er nå nede på 2 prosent. Det er en liten nedgang fra i fjor sommer. Antallet arbeidsledige har faktisk falt tre måneder på rad. 

Norges Bank skal i tillegg til å sikre en lav og stabil inflasjon også hensyn ta produksjon og sysselsetting. Og etter Nordeas mening er den lave ledigheten veldig betydningsfull for pengepolitikken. 

Les også:

Plus

Handelsbanken: – Verdifallet fra toppen anses som permanent

Lav ledighet

Norges Bank har signalisert rentekutt fremover, fordi de har fryktet høyere arbeidsledighet dersom de ikke kutter rentene. 

Men nå har arbeidsledigheten falt fra lave nivåer. Inflasjonen er for tiden mye høyere enn ventet og langt over målet på 2 prosent. Da mener Olsen at behovet for å stimulere økonomien med rentekutt forsvinner.

Den ferske regionale nettverksrapporten støtter synet. Den viser at kapasitetsutnyttelsen har økt litt. Norges Banks ventet derimot at den skulle synke fremover. Optimismen i detaljhandelen er tilbake, og til og med bygg- og anleggssektoren er mindre pessimistisk. 

Veksten er høyere enn Norges Bank hadde antatt, og den vil forbli på et nivå litt over trendveksten fremover.

Ikke bare midlertidig

Og så har vi prisveksten. Kjerneinflasjonen i februar var med 3,4 prosent langt over prognosene. Norges Banks hadde sett for seg 2,7 prosent. Den underliggende prisveksten var også høyere enn ventet i januar.

Olsen skriver at det er en mulighet for at noe av dette var midlertidig. Men sannsynligvis gjelder ikke dette alt. Sjeføkonomen tror heller ikke Norges Bank konkludere med dét. Olsen og Nordea mener at prispresset høyere enn Norges Bank har sett for seg. Nordea tror derfor at inflasjonen vil forbli klart over Norges Banks anslag fremover. 

Dette understøttes av en lønnsveksten i fjor på hele 5,7 prosent, ifølge nasjonalregnskapet. Også det var klart høyere enn Norges Banks prognose.

Les også:

Plus

SSB spår fem rentekutt ut 2026: Slik begrunner forskningslederen kuttene

Hjelper ikke

Så da går det mot en høyere rentebane. Høyere forventede renter i Europa er også med på å trekke rentebanen opp. Den eneste faktoren som trekker banen ned, er en noe sterkere krone. 

Målt mot den importveide kursindeksen I44 ligger kronen nå rett under nivå 119 (sterkere). 

Vi må tilbake til juli 2024 for å finne en sterkere krone. Norges Bank har for 2025 anslått et nivå på 121. Men Nordea tror ikke Norges Bank vil legge altfor stor vekt på kronen. Kronestyrkingen gjenspeiler trolig forventningene om færre rentekutt fremover.

Så alt i alt mener Nordea at rentebanen vil heves med omtrent 40 basispunkter, 0,40 prosentenheter. Spådommen er at den nye banen vil indikere ett kutt denne høsten og en sannsynlighet for et kutt nummer to før årsskiftet. Men Nordea tror altså ikke at Norges Bank vil levere noen rentekutt verken i år eller neste år.