TBU og Handelsbanken: Toner ned inflasjonssjokket i februar 

Det tekniske beregningsutvalget (TBU) la for fire uker siden frem sin første rapport. Her spådde utvalget blant annet en prisvekst fra 2024 til 2025 på 2,5 prosent. Fra 2023 til 2024 var anslaget for prisveksten på 3,1 prosent.

Nå har TBU kommet med reviderte tall. Inflasjonsanslaget for 2025 er tatt opp fra 2,5 prosent til 2,7 prosent. Utvalget skriver at  oppjusteringen har sammenheng med at prisstigningen i februar ble høyere enn forventet. Det gjelder spesielt på matvarer. 

Men utvalget antar at økningen i tolvmånedersveksten for KPI i stor grad er midlertidig. Og bortsett fra endret kvartalsmønster for elektrisitetsprisene, har utvalget ikke gjort vesentlige endringer i forutsetningene for beregningene. Anslaget er usikkert.

Estimatet for kjerneinflasjonen er tatt opp til 3,1 prosent. Det er høyere enn Norges Banks anslag i år på 2,7 prosent.

God pekepinn

Handelsbanken skrev på morgenen i en kort kommentar at rapporten kan gi en god pekepinn på hvor mye Norges Bank kommer til å oppjusterte egne prognoser for prisveksten i år. I desember ventet Norges Bank en total prisvekst i år på 2,6 prosent. Den underliggende prisveksten var ventet å bli 2,7 prosent.

De overraskende sterke februartallene lå godt over det. TBU har dermed hatt en mulighet til å ta hensyn til disse tallene, og det gjorde de. Men sjeføkonom Marius Gonsholt Hov i Handelsbanken har også reflektert.

Han har fått med seg at noen prognosemakere, som Nordea Markets, har avlyst det forventede rentekuttet i mars. Men Handelsbanken er ikke helt overbevist, og det er heller ikke rentemarkedet. Som Estate Nyheter skrev i en annen sak, sjansene for et rentekutt er nå ifølge markedet omtrent 50/50.

Les også:

Plus

Denne grafen bør studeres nøye: – Det er en tilnærmet perfekt samvariasjon

Tror fortsatt på kutt

Og Hov og kollegaene tror fortsatt det går mot et rentekutt i mars. Men, Norges Banks rentebane vil bli betydelig revidert oppover. Hva så med KPI-tallene mandag?

Hov konstaterer at matvareprisene spilte en betydelig rolle. Men det var spesielt  sjokolade som opplevde store prisøkninger (24,2 prosent). Det skal her sies at gruppen  sukker, syltetøy, honning, sjokolade og sukkervarer vekter 1,5 prosent av KPI.

Videre steg transportprisene kraftig. Det skyldes i hovedsak høyere priser på passasjertransport med båt (4,5 prosent). Derimot falt de samme prisene i februar 2024 med 18,8 prosent, som følge av utvidelse av tiltak for gratis fergetjenester. Restaurantprisene steg også mye i februar. 

Ned til 3,2 prosent

Men Hov peker på at Norges Bank primært er opptatt av det brede, underliggende prispresset. Da må vi se utover bidragene fra administrativt fastsatte priser eller store svingninger i enkelte priskomponenter. 

Når vi ekskluderer sjokolade og konfekt, båttransportpriser og restaurantpriser, steg kjerneinflasjonen ifølge Hov til 3,2 prosent. Det er fortsatt en merkbar økning, men ifølge sjeføkonomen ikke like alarmerende.

Og så er det TBU-anslaget. Det er fortsatt høyere enn Norges Banks prognose på 2,7 prosent for året. Men igjen, Hov mener forskjellen ikke er fullt så alarmerende som gårsdagens inflasjonstall kan ha antydet. 

Les også:

Plus

Malling har analysert Trump: Slik kan han påvirke norsk næringseiendom

Konkurranseevnen avgjør

Han har også fått med seg at LOs sjeføkonom Roger Bjørnstad har sagt til Klassekampen at lønnskravene ikke er basert på innenlandsk inflasjon. Det samme sa Bjørnstad til Estate Nyheter. Kravene til LO er ut fra lønnsomheten i industrisektoren.

Så alt i alt mener Hov og Handelsbanlen det er grunn til å være noe skeptisk til om det planlagte rentekuttet i mars er helt avlyst. Det gjelder selv om inflasjonspresset innenlands er sterkere enn hva Norges Bank hadde antatt. 

Økte renteforventninger ute truer ikke nødvendigvis kuttet her hjemme i mars. Det er primært forventninger om høyere renter lenger frem i tid. Men Handelsbanken har ikke endelig konkludert. Det vil til syvende og sist bli avgjort etter den oppdaterte regionale nettverksrapporten fra Norges Bank neste torsdag. 

Solid overheng

Norges Bank har for øvrig anslått lønnsveksten fra 2024 til 2025 til 4,2 prosent. Dette anslaget kan bli oppjustert 27. mars.

Årets lønnsoppgjør er et såkalt mellomoppgjør. Det skal kun forhandles om lønn. Startskuddet for forhandlingene er fredag 14. mars. Da er det kravoverlevering mellom LO og NHO. 

TBU lager vanligvis to rapporter hvert år. Én rapport blir laget før lønnsoppgjørene. Den  foreløpige rapporten kom altså i februar. Partene i lønnsoppgjøret legger stor vekt på disse rapportene.

Den andre rapporten kommer i juni og er en oppsummering av lønnsoppgjørene i inneværende år. Leder av TBU er SSB-sjefen Geir Axelsen.