– Alles øyne på Norgani
Glem tallene til Norwegian Property i morgen, det sentrale er skjebnen til hotelleierselskapet Norgani.
Dette er en artikkel fra NE nyheter, som nå er blitt til Estate Nyheter. Redaksjonen.
Det er essensen i en kvartalsoppdatering fra DnB NOR-analytiker Simen Mortensen. Mortensens ”Preview” har fått tittelen ”Deal or no deal?”, der det avgjørende er om Norgani vil bli solgt eller om det går mot en separat børsnotering.
Norwegian Property-sjef Olav Line har etter at han overtok en rekke ganger gjentatt at det ikke er synergieffekter mellom eiendomsvirksomheten til Norwegian Property og hotelldriften til Norgani . Siden Norwegian Property-tallene for første kvartal, er det imidlertid ikke kommet noen nye signaler fra Line om temaet.
Simen Mortensen skriver at andrekvartalstallene onsdag kommer i annen rekke, alles øyne er på et eventuelt Norgani-salg eller detaljer rundt en fisjon. Ifølge DnB NOR-analytikeren vil et salg bedre balansen, men det kan også resultere i redusert og potensial og tap av egenkapital.
En utfisjonering vil derimot opprettholde egenkapitalverdiene og potensialet, men på den andre siden resultere i en emisjon. Risikoen i aksjen er todelt fremover inntil avklaringen rundt Norgani, og aksjen er en ”hendelsesaksje”, der utfallet av begivenheten avklarer mye.
Den bokførte verdien av Norgani er 8,9 milliarder kroner, og selskapet binder ifølge Mortensen opp 2,7 milliarder i egenkapital. Han skriver at hvis Norwegian Property (NPRO) lykkes med å selge Norgani til bokførte verdier, er NPRO trygg. Et salg under de 8,9 milliardene vil imidlertid redusere egenkapitalverdiene og potensialet fremover.
Låneandelene per 31. mars (Loan to value) i NPRO var 74,8 prosent, mens den ved kvartalsskiftet var 69,3 prosent i Norgani. Simen Mortensen mener det blir vanskelig å rettferdiggjøre to separate børsselskaper uten å redusere gjelden på 700 millioner kroner til OPAS. Denne gjelden oppstod i forbindelse med overtakelsen av Norgani. Han frykter derfor en emisjon ved en utfisjonering, for å kunne nedbetale denne gjelden.
Uansett, opprettholder Simen Mortensen sin kjøpsanbefaling av NPRO og har et tolvmåneders kursmål på 12 kroner. Han venter at de totale inntektene i andre kvartal vil bli 450 millioner kroner, mens driftsresultatet (EBITDA) vil bli 373 millioner kroner, Etter netto finanskostnader på 233 millioner kroner, er estimatet før verdiendringer (EBVAT) 141 millioner.
Simen Mortensen tror verken på nedskrivninger eller oppskrivninger i andre kvartal, slik at resultatet før skatt også blir 141 millioner kroner, mens bunnlinjen havner på 101 millioner, eller 20 øre per aksje. For 2009 som helhet er resultatanslaget 1479 millioner kroner (EBITDA) og et resultat før skatt på 548 millioner.
