Ikke mye å gå på
Den nordiske eiendomssektoren har ikke det store potensialet fremover, ifølge DnB NOR Markets.
Dette er en artikkel fra NE nyheter, som nå er blitt til Estate Nyheter. Redaksjonen.
DnB NOR-analytiker Simen Mortensen er ute med en stor oppdatering om den nordiske eiendomssektoren foran andrekvartalstallene. Mortensen mener både renter og yield befinner seg på historisk lave nivåer, men risikopremien er på linje med historisk gjennomsnitt.
Som følge av KPI-justeringer av leieprisene og dermed økt kontantstrøm fra driften, ser Mortensen bedring i avkastningen (IRR) i alle de selskapene DnB NOR dekker. Men det forutsetter at yieldnivåene holder seg stabile fremover.
DnB NOR-analytikeren mener imidlertid at risikoen er på oppsiden, han frykter økende yieldnivåer fremover i takt med økt rentenivå. Det svekker verdiene av investeringene og kan også resultere i dårligere kursutvikling for de nordiske eiendomsaksjene.
Basert på å summere opp potensiale for enkeltaksjene, ser Simen Mortensen et kurspotensial på bare 3 prosent fremover. Det samme potensialet er der hvis man ser på sektoren som helhet ut fra kurs/fortjenesteforholdet (P/E).
Men ved å ta utgangspunkt i dagens kursnivåer ut fra bokførte verdier, er imidlertid potensialet bare 1,6 prosent, og sektoren er overpriset med 1,6 prosent ved å se på yieldvurderingene. Simen Mortensen opprettholder sin nøytral-anbefaling av den nordiske eiendomssektoren.
Den implisitte (avledede) yieldvurderingen av aksjene DnB NOR dekker, har ifølge Mortensens estimater falt til 5,68 prosent for 2011 og 6,03 prosent for 2012. Ved å bruke konsensusestimatene til Bloomberg, ligger yielden 12 måneder frem i tid på 6,15 prosent ut fra driftsresultatet (EBIT).
Simen Mortensen mener både egne estimater og konsensusestimatene indikerer en relativt lav avkastning på den samlede verdien av selskapet (enterprise value) sammenliknet med historiske nivåer, men ikke så lave som på toppen i 2007. For tre år siden innebar de lave yieldnivåene høye verdsettelser av selskapet.
Historisk er det beste tidspunktet å kjøpe eiendom når yieldspreaden er høy, altså et stort gap mellom direkteavkastningen og markedsrentene. I dagens marked er imidlertid det nåværende høye yieldgapet ifølge Mortensen en kombinasjon av lavt rentenivå og høye kredittmarginer.
