Kan stige 32 prosent

Dette er en artikkel fra NE nyheter, som nå er blitt til Estate Nyheter. Redaksjonen.

Det fremkommer av en fersk analyse av selskapet. Dagens kursnivå i aksjen er 10,60 kroner, men Geir Rønnestad i Edge har tolvmåneders kursmål på 14 kroner, som altså innebærer et potensial på 32 prosent. Så høyt priset har ikke aksjen vært siden begynnelsen av 2010. Anbefalingen fra Edge Capital er “outperform”, mens risikoen i aksjen anses som “middels”.

Etter salget av hotellkjeden Norgani i fjor høst, er NPRO mer eller mindre et rendyrket kontoreiendomsselskap, med portefølje i Oslo og Stavanger. 23 prosent av porteføljen er i CBD-området Vika og Aker Brygge, 18 prosent i Nydalen og 17 prosent, på Skøyen, mens 11 prosent er i Stavanger-regionen.

Rønnestad skriver i analysen at med den nylige strømlineformingen av porteføljen, restruktureringen av langsiktig gjeld og gjeninnføringen av intern eiendomsforvaltning, vil investorene trolig konsentrere seg mer om driften til NPRO fremover.

Deres hovedbekymring er ifølge analysen hva som vil skje etter at DNB NOR i mars 2013 flytter ut av lokalene på Aker Brygge. Rønnestad beregner at dette vil få en negativ innvirkning med 4,1 prosent på netto driftsresultat i 2013.

På den andre siden kan mesteparten av disse lokalene leies ut til 3500-4000 kroner kvadratmeteren. Fokus Bank har allerede tegnet seg for en fjerdedel av bygget, til nivåer i området 3600-3800 kroner kvadratmeteren.

NPROs såkalte loan to value er nå nede i 60,7 prosent, og etter refinansieringen tidligere i vår av 10 milliarder kroner, er gjennomsnittlig låneforfall 5,3 år unna i tid. Samtidig har NPRO tilgjengelig 2 milliarder kroner for nye investeringer. Begge disse forholdene er positive for aksjen.

Rønnestad gjør et poeng av at NPRO-aksjen på dagens nivåer er betydelig høyere priset enn det europeiske gjennomsnittet når det gjelder netto yield, henholdsvis 6,5 prosent mot 5,6 prosent. Med en estimert såkalt EBIT-yield på 6 prosent i 2011 er dette 100 basispunkter høyere enn snittet for europeiske kontoreiendomsselskaper. I dagens marked prises også aksjen til 88 prosent av verdijustert egenkapital, mens tilsvarende europeiske kontorselskaper prises til 101 prosent.

Edge Capital tror NPRO i 2011 oppnår et driftsresultat på 951 millioner kroner, som øker til 990 millioner i 2012. Resultatet før finans (EBIT) ventes å stige fra 883 millioner kroner til 921 millioner, mens resultatet før skatt er ventet å øke fra 379 millioner kroner til 410 millioner.

2011 vil bli det første fulle driftsåret for NPRO uten hotellvirksomhet. Driverne bak en bedret inntjening fra 2011 til 2012 vil bli en noe lavere ledighet i porteføljen og helårseffekten av den fornyede leiekontrakten med DnB NOR fra og med 28. september i år.