– Vær forsiktig med Norwegian Property
DnB NOR-analytiker Simen Mortensen ber investorene være forsiktig med å investere i Norwegian Property (NPRO).
Dette er en artikkel fra NE nyheter, som nå er blitt til Estate Nyheter. Redaksjonen.
Mortensen (bildet) publiserte mandag en stor sektoroppdatering om de nordiske eiendomsaksjene i forkant av rapporteringene for første kvartal. Tre av selskapene han dekker, får ”negative anbefalinger/negativt potensial”, og ett av dem er altså NPRO.
Det skyldes en ”gammel Mortensen-kjepphest”: Det er fare for økte vedlikeholds- og oppgraderingskostnader i NPRO fremover, på grunn av etterslep. (Les for øvrig en artikkel om temaet i aprilutgaven av NæringsEiendom, som kommer ut denne uken.)
DnB NOR-analytikeren tror ikke NPRO i fortsettelsen kan bruke bare rundt 100 kroner kvadratmeteren på disse områdene. Det er 66 prosent av gjennomsnittet i Norden, som følgelig ligger på rundt 150 kroner kvadratmeteren. ”Normaliserte” eiendomskostnader utgjør 1-1,50 kroner per aksje, som dermed utgjør nedsiderisikoen i NPRO-aksjen.
Simen Mortensen tror NPRO vil oppnå 435 millioner kroner i inntekter i første kvartal, et driftsresultat (EBITDA) på 364 millioner, og et resultat før skatt på 127 millioner. Kursmålet er 12 kroner, noe under mandagens sluttkurs.
Olav Thon får derimot en kjøpsanbefaling og tolvmåneders kursmål på hele 1100 kroner. Det vil i så fall være en suveren kursrekord for Thon-aksjen og 325 kroner over mandagens sluttnotering på 775 kroner. Mortensen venter at Olav Thon Eiendomsselskap får et driftsresultat (EBITDA) på 344 millioner kroner i årets tre første måneder og et resultat før skatt på 211 millioner.
Eiendomsanalytikeren synes ellers at resultatene nå i første kvartal nærmest er en ikke-begivenhet. Det skyldes den store transparensen i det nordiske eiendomsmarkedet. DnB NOR-analytikeren tror at nedskrivningene av eiendomsverdiene har stoppet opp, det blir reverseringer av dem som ble tatt i 2009.
Men markedet har diskontert høyere eiendomsverdier fremover, ettersom de nordiske eiendomsaksjene nå handles til 103 prosent av bokførte verdier, og det inkluderer noen selskaper som trekker gjennomsnittet vesentlig ned.
Konklusjonen er derfor at det nordiske eiendomsmarkedet i dag er ”fair” priset, basert på forventet renteutvikling fremover og dobbelsjekking av terminalverdiene. Skulle imidlertid rentene stige mer enn det som er kalkulert inn i de fremtidige renteavtalene (FRA-markedet), er de nordiske aksjene overvurderte.
Etter at de nordiske eiendomsaksjene har hentet seg inn igjen, har Simen Mortensen derfor redusert sin anbefaling av sektoren fra ”Nøytral+” til ”Nøytral”.
